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金融探索之证券业:智能投顾开启资产管理全新时代

2017-05-19 13:07:24小毕 15790

智能投顾:开启资产管理全新时代

智能投顾,亦曾被称为机器人投顾,就是投资人可以直接把钱交给专业机器人来打理,机器人结合投资者的财务状况、风险偏好、理财目标等,通过已搭建的数据模型和后台算法为投资者提供个性化、低成本、高效率的理财建议。

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 科技创新推动智能投顾登上舞台

人工智能长足进步,已成为智能投顾的核心技术

近年来,云计算大幅提升计算能力,基于深度学习的人工智能技术再次取得突破性进展,已开始进入实用化的阶段。同时全球对人工智能领域的投资总额不断增长,2015年已经达到23.9亿美元,且交易笔数持续增长,推动人工智能产业的蓬勃发展和在各行业的应用。回顾智能投顾的发展历史,不难发现其核心在于人力投入逐步减少、机器智能逐步提升。人工智能应用于数据应用量庞大的投顾领域是未来产业发展趋势,人工智能将成为智能投顾的核心技术。

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从20世纪90年代末开始,智能投顾经历了三个阶段:1)在线投顾(20世纪 90年代末-2008年),该阶段在线投资分析工具的技术水平和规模都开始扩大,部分公司开始提供“在线投顾”服务,2005年允许证券自营商将投资分析工具直接给投资者使用后,在线资产管理服务规模迅速扩大;2)机器人投顾(2008-2015年),以Wealthfront,Betterment,Future Advisor为代表的“机器人投顾”公司开始发展,为客户直接提供各类基于机器学习的机器人投顾工具,部分传统券商自己开发或通过并购涉足该领域,如嘉信理财推出嘉信理财智能投资组合服务, Blackrock收购Future Advisor;3)人工智能投顾(2015年至今),依赖以大数据为基础的深度学习运用能力以及云计算带来的计算能力大幅提升,人工智能再次取得突破性进展。目前,越来越多的公司,开始尝试开发能够完全脱离人类参与投资管理链的人工智能投资系统,如国外的桥水基金,Wealthfront等。

 证券行业变革为智能投顾带来发展机遇

互联网证券兴起,佣金率下行倒逼券商探索新盈利点。近年来,互联网证券蓬勃发展,成为银行、证券、保险三大传统金融子行业中与互联网融合发展最为成功的领域,互联网开户、交易、资产管理等业务不断取得突破。互联网证券为券商带来海量小微客户的同时,亦深刻影响着行业原有商业模式,激烈竞争导致券商经纪业务佣金率近年来持续下行,2016年一季度行业整体佣金率已下滑至0.042%,创历史新低。佣金率持续下滑对业绩产生深远影响,寻找新盈利增长点迫在眉睫。以智能投顾为代表的增值服务有效提升客户体验,满足个性化需求,同时充分发挥券商投研、产品设计等专业优势,有助于实现经纪业务转型升级,开拓新市场空间。

互联网证券为智能投顾的兴起打下基础。互联网证券对智能投顾的推动作用体现在两方面:

1)为智能投顾的用户扩张奠定基础:智能投顾的发展主要依赖线上渠道进行,目前中国网民数已近7亿,互联网普及率达到50.3%,互联网证券在过去几年的发展中通过线上渠道有效扩张用户,为进一步的智能投顾聚集海量线上用户。

2)有效降低获客成本:互联网证券兴起,与传统线下营业部相比,互联网渠道可以大幅低成本获取海量客户资源,从而大幅降低智能投顾的成本,尤其是对众多区域性的中小券商吸引力更大。因此,领先券商积极探索智能投顾,例如,华泰证券收购AssetMark转型财富管理转型,广发证券亦向客户推出机器人投顾产品体系等。

普惠金融提升投资者风险偏好,利好智能投顾发展。随着互联网金融兴起、普惠金融盛行,普通投资者有机会获得更多金融服务,互联网用户纷纷向金融领域实现迁徙。由于互联网用户较传统投资者更易于接受新事物、新产品,因而对智能投顾等新兴的业务模式兴趣更浓厚。此外,A股市场目前仍以散户投资者为主(持仓1-10万的投资者数量占比48%),并且一定程度上拥有更高的风险偏好,券商难以针对海量的普通大众投资者提供投资顾问服务,而低成本、覆盖面广、易于推广的智能投顾有效解决痛点,未来发展前景广阔。

证券业新竞争格局下,智能投顾业务是必争之地。互联网证券兴起,证券行业原有的竞争格局被打破,传统大型券商、中小型券商以及致力于切分证券业市场的互联网企业,均有强烈的意愿在智能投顾领域取得先发优势。对于传统大型券商而言:佣金率持续下行、一人一户政策放开,长期积累的客户群体粘度显著降低,客户拥有更多选择空间,且新增投资者选择开户券商的标准不再是传统品牌形象,而更青睐佣金率、服务等方面。因此,传统券商为保持竞争力,将积极探索智能投顾,同时进一步发挥自身投研、产品设计等证券专业领域的能力优势。对于中小型券商而言:传统的依靠营业部拓展市场规模的方式成本高、效率低,其动力不足,往往选择深耕区域市场。随着互联网证券兴起,中小型券商迎来发展契机,通过建立互联网用户渠道低成本获取海量客户资源成为其发展主战略,为弥补其本身品牌、实力短板,中小型券商将更积极发展智能投顾等各类特色服务,提升客户吸引力。因此,中小型券商将成为最积极拥抱互联网证券、创新动力最足的证券公司。

对于致力于切分证券市场的互联网企业而言:由于其本身IT、技术优势显著,且凭借成熟的互联网思维,最为重视客户潜在需求的挖掘和产品服务的创新,必定会重视发展智能投顾等新兴业务。互联网企业目前切入证券市场存在两条路径:1)收购或申请券商牌照,如东方财富、银之杰等;2)通过与券商展开全面合作,如同花顺、奇虎360等,无论采用何种方式,智能投顾都将成为需要重点拓展的蓝海市场。未来互联网公司依靠人工智能等技术领先优势,有望在智能投顾领域率先取得突破。

社会资产配置结构变化推动智能投顾发展

人口结构变化,千禧一代青睐智能投顾。千禧一代崛起,更易接受互联网化的智能投顾。千禧一代基本与个人电脑差不多同时诞生,在互联网陪伴下成长。目前千禧一代日益成熟,并逐步成为社会的主流消费人群。根据CNNIC的统计,2015年20-39岁的中青年占据我国人口总数的53.7%,年龄在40岁以上的群体(对互联网相对不太熟悉)仅占我国人口总数的22.3%。从使用习惯角度,更互联网化、更个性化、更便宜化的智能投顾模式将受到新一代人的追捧,而一旦智能投顾模式抓住千禧一代的投顾需求,未来几十年内将有望彻底成为主流投顾模式。

居民金融资产配置需求提升呼唤更好的理财服务。我国居民金融资产占比远低于发达国家:数据显示,2014年末居民金融资产配置比例为40.7%,较2005年的32.6%明显提升。但目前存款和房产投资仍然是中国居民的主要投资理财方式,其中存款占比为40%,不动产投资占比为35%,其他非存款类的理财如股票投资、债券投资总额相加不足20%。由于2015年资本市场经历牛市行情,预计目前实际理财资产配置的比重更高。尽管如此,与欧美发达国家相比,我国居民金融资产配置比重明显偏低,例如金融市场发达的美国,2014年末居民金融资产比重高达70%,而英国居民配置比重亦高达53%。

固定资产向金融资产投资的转移提升智能投顾需求。随着房地产投资主导经济发展的时代过去,我国居民资产配置逐步由非金融资产(以房地产为主)向金融资产转移。根据招商银行和贝恩共同发布的《2015中国私人财富报告》中对我国高净值人群未来投资趋势的采访,超过50%的受访者预计,纵观国内金融市场行情,未来1-2年内会考虑增加金融投资,另有43%的受访者表示会保持现有金融投资规模,同时,分别有24%、15%的受访者表示会减持实业投资、房地产投资,与金融投资的增长趋势形成鲜明对比。未来中国居民的资产配置估计将往多元化、合理化方向发展,从原来的不动产、固定收益类投资项目逐步向私募基金、期货、期权以及各种金融衍生工具拓展。随着固定资产向金融资产转移,居民的金融理财、资产配置及投资咨询等需求将显著增长,未来智能投顾有望充分受益,更好地满足居民资产配置需求。

智能投顾市场潜力巨大

智能投顾相对传统模式具有三大优势

智能投顾因其门槛低、费用低、信息透明度高三大显著优势开启资产管理新时代。在传统投顾模式下,公司根据客户的具体投资需求,提供包括资产管理、保险、信托、税务咨询和规划、房地产咨询等在内的服务,主要服务对象是高净值客户,且以一对一模式为主,因此传统投顾模式存在客户覆盖极窄、投资门槛极高、收取费用高等特点,且投资品种信息不透明。在此背景下,具备门槛低、费用低、信息透明度高三大显著优势的智能投顾应运而生。

(1)门槛低:传统金融机构私人理财部的最低投资限额动辄百万,甚至上千万,导致服务对象极其有限,而智能投顾的最低起投资金仅几百或几千元,彻底释放投资理财的长尾市场。

(2)费用低:由于人力成本高,传统投资顾问的管理费普遍高于1%,且边际成本下降不明显,而目前智能投顾管理费普遍在0.25-0.5%之间,因为基于计算机算法辅助,边际成本随着客户的增多而下降,边际效应明显。

(3)信息透明度高:传统投资顾问服务的信息披露晦涩,存在金融产品供应商与客户利益相冲突的问题,而智能投顾对投资理念、金融产品选择范围、收取费用等披露充分,且客户随时随地可查看投资信息。

 经济发展带来巨大理财需求

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经济发展带来巨大理财需求,但投资渠道匮乏。贝恩公司《2015年中国私人财富报告》数据显示,2014年中国个人持有的可投资资产总体规模达112万亿元,2012-2014年年均复合增长率达到16%,远高于同期的GDP增速,预测2015年可投资资产将继续增至129万亿元。然而,目前我国投资渠道依旧匮乏,大部分投资资产集中于银行、基金以及信托等机构发布的理财产品。以银行理财产品为例,Wind数据显示,2015年各类银行共发行理财产品7.88万只,募集金额达47.3万亿,同比增长9%;另一方面,从理财存续产品看,截止2015年存续产品60879只,账面余额超过23.5万亿元,同比增加8.48亿元,增幅56.46%。

长尾客户潜在市场空间巨大。随着以余额宝、P2P为代表的互联网金融快速崛起,短短两三年内不断侵蚀传统银行业务,令人们意识到长尾客户巨大的蓝海市场。智能投顾,便是下一个加强覆盖长尾客户的子领域。据零壹财经院《中国个人理财市场研究报告》称,目前我国参与互联网理财的人数在3亿以上,占全部理财人的60%-75%。对比传统机构服务的高净值人士数量,据贝恩公司《2015年中国私人财富报告》显示,2014年,可投资资产在1千万人民币以上的中国高净值人士数量仅约104万人,占比不足1%,足以看出长尾客户潜在的市场空间。

 泛资管时代下权益类资产比重提升

金融资产管理规模持续增长。低利率环境导致的资产荒时代,随着各类资产收益率持续下行,居民对高收益理财投资需求日益增长,泛资管时代来临。根据波士顿咨询预计,2020年中国资产管理总规模有望达到174万亿元,其中非通道业务达到149万亿元,巨大的资产管理规模成为智能投顾的潜在市场需求。

金融资产配置结构变化,高风险资产比重提升。随着人口结构、资本市场发展状况以及投资产品的不断丰富,投资者资产结构配置比例发生变化。根据波士顿咨询预计,股票类投资和平衡/混合型投资占比有望达到8%、9%,分别较2015年提升3、2个pct,由于股票投资中选股、择时、投资组合跟踪调整等环节将对投资收益产生重要影响,而平衡/混合型投资产品(如混合型基金)纷繁复杂,因此未来智能投顾对于资产组合配置有望发挥重要作用,帮助投资者做出正确投资决策。

智能投顾资产管理规模有望达数十万亿美元

智能投顾有望打开资产管理数十万亿美元市场空间。以拥有全球智能投顾最大市场的美国为例,据Corporate Insight 的统计,截止2015年年中,美国智能投顾公司管理的资产规模已超过210亿美元。另外,咨询公司A.T. Kearney预测,美国智能投顾行业的资产管理规模将从2016年的3000亿美元增长至2020年的2.2万亿美元,年均复合增长率将达到68%。全球来看,波士顿咨询公司2015年全球财富报告显示,全球个人可投资规模达164万亿美元,预计未来5年将实现6%的年均复合增长率,到2019年底,总规模将达222万亿美元,假设未来智能投顾市场占可投资规模10%,预计未来智能投顾的市场空间达近22万亿美元。我们选取0.3%作为智能投顾公司收取的平均年管理费(平台一般收取0.25-0.5%),则仅管理费规模约660亿美元。若再加上数据分析,量化策略等增值服务,智能投顾未来市场规模巨大。

我国智能投顾市场千亿空间可期。波士顿报告显示,2014年中国私人财富规模达22万亿美元,预计到2018年,中国的私人财富还将增长80%以上,总规模达到40万亿美元,若按10%的渗透率来计算,预计未来智能投顾管理的资金或将高达4万亿美元,则仅管理费空间有望达到800亿人民币,再算上增值服务,千亿市场空间可期。

 风险投资热捧,智能投顾在全球迅猛发展

智能投顾成为金融科技中继区块链后下一个被风险资本热捧的风口

根据CB Insights最新研究报告,2016年第一季度AI初创公司投资交易量超过140笔,创下单季度历史新高(尽管投资额依然保持平稳)。年度数据来看,2014年人工智能全球投资规模爆发式增长,2015年投资额达到23.88亿美元,伴随交易笔数持续增长。智能投顾代表公司Betterment于2016年3月获得1亿美元E轮融资,资产管理规模40亿美元,估值7亿美元,在过去的15个月,资产规模增长了近30亿美元。另一家代表公司Wealtfront于2014年获得6400万美元的D轮融资,目前资产管理规模30亿美元左右。国内方面,弥财欲打造中国版Wealthfront,目前获得1000万元的天使轮融资;蓝海智投于2015年10月成立,2016年年初便获得数百万元的天使轮投资。

美国智能投顾创业公司先行,传统金融机构后来居上

自2008年起,Betterment,Wealthfront,Future Advisor等第一批智能投顾公司相继成立,在智能投顾市场深耕细作,经历缓慢却稳定的增长。随着人工智能,大数据分析等技术的发展,智能投顾在2015年突然呈现爆发式增长态势,传统金融机构意识到其对传统投顾市场的威胁,亦纷纷成立智能投顾部门,或通过收购创业公司,涉足智能投顾领域。2015年5月,嘉信理财上线智能投资组合服务后,不到三个月时间吸引24亿美元投资,以及3.3万多名客户,目前该项服务资产管理规模超过40亿美元;2015年8月,全球最大的资产管理公司Blackrock收购了机器人投顾初创公司Future Advisor,次年三月,高盛收购线上退休账户理财平台HonestDollar。

 国外蓬勃发展趋势下,我国智能投顾亦快速兴起

据不完全统计,我国目前宣称具有智能投顾功能或者正在研发智能投顾的互联网理财平台超过20家,我们按业务模式将这些平台分为三类:

1)独立建议性:提供诸如A股仓位、买卖点等建议或资产配置建议;

2)混合推荐性:推荐与客户风险相适应的基金或其他理财产品;

3)一键理财型:帮助客户管理资金并投资,通过第三方平台存放资金保证客户资金的安全。

风险投资机构积极布局智能投顾

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耀途资本投资的以色列BondIT公司,开发了一款专注债券投资的智能投顾SAAS软件,基于领先的机器学习算法提供债券投资组合设计、优化、调整、监控及分析的一站式服务,使固定收益投资的从业人员能够轻松的设计并销售债券。全球债券市场规模超过100万亿美元,从业的投资顾问人数超过100万人,但市场上产品众多信息更新快,组合的设计基本依赖人工,且难以对市场动态进行自动化再平衡,BondIT将大幅优化债券投资组合的设计与配置,市场容量预计超过每年40亿美元。BondIT目前已与多家一线金融机构签约及测试产品,以SAAS或私有部署模式销售给银行、证券和资产管理公司,收取年费。BondIT的核心团队来自高盛、巴克莱等知名金融机构和高通、微软、NICE等高科技公司。

                                                                                                                                                               资料来源:耀途会