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高翔 推荐《未来十年的机遇路口》

评论

(高翔 《证券市场周刊》主编)

推荐语:

  未来十年,中国与世界会是什么样?复星集团CEO梁信军的这个演讲是讨论这个话题的好文章。此文值得一读,与其说是因为预测未来,不如说是其较深刻地理解了当前的一些最新趋势。未来将孕育在这些趋势之中。

  比如,因为页岩气技术,美国的能源供应大增,目前北美的油价已低于欧洲油价,美国很有可能成为全球能源供应第一大国。加上美国依然会是消费第一或第二大国,并且创新能力全球第一,社会稳定。据此,梁信军判断,未来美元会很坚挺。

  又比如,中国的人口红利转化为消费红利,但未来会怎么样?梁信军认为,中国的消费在未来没有那么乐观,理由很简单:2013和2014年,中国的抚养比是最低的,即对老人和孩子的抚养负担很轻。但到2019年,劳动力减少的拐点到来后,老百姓对老人和幼儿的抚养负担会快速增加,当老百姓觉得抚养有压力时,消费意愿会降低。对政府而言也是同样的问题。2011年,政府用于养老的费用只占地方财政的4%,负担很轻。但到2020年,这一比例会增长到25%,会对政府构成巨大的负担,到时政府的投资意愿也会降低。

  梁信军还发现,互联网过去与传统行业互不相干,但现在已经开始较劲。比如去年,体育行业6、7家上市公司关店4900家,就与互联网的冲击有关。电子商务兴起,实体店面关门,会导致商业地产前景不佳。

  以上只是梁信军的部分观点。梁信军本人是一名成功的投资人,他是复星集团的创始人之一,创业20年来,复星集团已成长为中国最大的投资集团之一。他的这一身份加大了此文的说服力。

  上了年纪的人通常会对过去津津乐道,对当前的事情却视而不见。这其实也是许多企业和个人易犯的毛病。未来十年的很多线索,其实已经在你身边,有的只是你未发现。春江水暖鸭先知,希望此文能带给你启示。

未来十年的机遇路口

 文/梁信军

  一个企业家,如果天天谈论术、势、道,很荒唐;但是,如果从来不去思考,也是有问题的。企业家通常的工作是埋头做事情,尽量多地去快跑,但是当前面是十字路口,是一个岔路的时候,真的不应该跑得太快,而是应该站着好好想一想。今天,就是一个我们需要站起来去想一想的时候,这是一个拐点,未来的10年究竟该恐慌还是欣喜,未来变了没有?

未来十年世界会大变吗?

  世界真的大变。

  最主要的变化,第一个是美国:未来10年,美国很可能在石油和天然气的供应,乃至太阳能方面成为全球能源第一大国;美国基本还能保持世界资源第一大国的位置,虽然可能保不住消费第一大国,但是消费第二大国肯定可以保住;创新第一,美国人经常干的是革命性的创新,发明专利,我们是实用新型;对人力资源的吸引力,我相信在可预见的十年当中美国应该还是全球第一;整个社会的稳定安定,我相信美国也应该是全球第一。

  说这些事情有什么意义呢?就是要回答一个问题——谁能告诉我美元将来坚挺不坚挺?答案是呼之欲出的,美元会很坚挺。美元坚挺的话,美国的债务危机还是不是危机?如果要通过财政结余来还掉这15万亿债务,对谁而言风险都很大,但是如果在货币坚挺的情况下,债务就不是问题。

  因此,可以猜想一下美国可能会出现的情况:

  第一,对国内而言,印了大量货币。第二,对国际而言,由于多种因素导致它还是全球最坚挺的货币。那会不会出现国际上美元是升值的情况?在国内通货膨胀贬值的情况下,如果出现上述情况,对中国的企业家而言,尤其是很多的投资机构、保险机构,要不要在美国投点资呢?你要把钱存在美国还是买一点美国的资产?我想大家的答案很确定。

   第二个是欧洲问题。欧洲现在的风险非常大,因为它选了一条最艰难的路在走——试图通过财政结余把债务还掉。至于这条路走不走得通,需要两三年以后再看。如果可以走得通,或许可以为我们提供一些借鉴。企业负债率偏高怎么办?一个比较简单的急救方法是,赖帐、斩息;第二个方法是,借新债还旧债;还有一个方法,提高企业的盈利去还债,如果欧洲真的可以通过财政盈余的方式把财务危机解决,我相信后10年全世界最健康的经济体不会是美国也不会是中国更加不会是日本,很可能是欧洲。

   第三,能源。要说明这个问题,可以通过以下方法看一下:

   首先,看一下北美的样本,由于页岩气技术的发展(主要都是中小企业做的),页岩气的技术发展已经把北美的天然气的价格打到了中国的四分之一多一点,打到相当于欧洲的三分之一左右,而且看来要长期保持。由于页岩气的发展,以及天然气对石油的替代作用,已经导致北美的油价低于欧洲的油价,这两个大的市场,平均差20美元。我觉得,页岩气的技术扩张没有悬念(因为都是中小企业掌握),关键是这些扩张的技术能不能用在北美之外的大量地区使用,资源附存条件能不能快速产出。如果可以快速产出,我认为它对能源价格的颠覆应该不需要二三十年的时间。北美发展页岩气共15年时间左右,这15年高速发展,由于页岩气技术的变化很可能使石油从高价逐步走往中高价甚至中价。

   其次,是太阳能问题。中国的一次能源60%是电力,电力的主要成本是煤,现在全世界最大的太阳能生产企业一年的产量和发电能力300万千瓦而已,上海电气两台机组就把它干掉。以现在太阳能的生产能力,每千瓦的发电能力大概需要8000元的成本,每度电的发电成本要达到7毛,但如果把太阳能产能的能力翻一番,变成800万千瓦,再翻一番变成1600万千瓦,发电的成本是多少钱呢?第一步就可以到5毛,第二步能到3毛5,3毛5是什么概念呢?中国大部分地区火电的发电成本就在3—3.5毛之间,如果太阳能的产能到达1600万千瓦这个规模,那么,太阳能发的电跟火电是可以同场竞技的。

   第四,资源。毫无疑问,未来10年中国还将是全球第一大的有形商品生产国,所以,我们一定是全球有形原材料最大的消耗国。那么,未来10年新增的有形商品的制造,真的都还在中国吗?

  如果天然气的价格,像北美跌到中国的三分之一,电力价格跌到我们的一半,真的以天然气为原材料的这么多工业还应该留在中国吗?我认为答案不是那么确定。全世界未来10年新增的产能很可能不在中国,会在印尼、印度、土耳其吗?我们得问自己这个问题。

  现在我们有很多金融机构的研究期非常长,对投资者的责任是非常长的,但是它的资产绝大部分都在中国,其实这样一个配置策略表明了它的一个观点,它认为未来10、20甚至30年中国还将是最好的回报的市场,这个观点真的对吗?我认为要打问号。还有一个全球性的问题,通胀。我认为未来8-10年,或者用不了这么长时间,我们会看到一轮席卷全球的通胀威胁。如果去投资而不考虑对冲自己的通货膨胀的风险,是非常短势的。有学者测算,认为投资品的通胀率甚至会在10-11,我基本认同。

未来中国会有大变化吗?

  我认为答案是确定的。中国未来10年将和过去10年完全不一样。

   第一,人口红利问题。总的来说,2019年以后,我国的劳动力就是净减少。在这样的情况下,政府的就业压力就会下降,中国对GDP增长的期望值也会下调,政府的固定资产投资的增速也会下调,我们可以看得出来政府未来的投向意愿。

  这个人口红利关键取决于,它能不能由劳动力转成消费红利、金融红利。消费红利的问题看上去是有支撑的,我国的个人可投资资产还有73万亿,仅存款就43万亿。中央政府还有一个居民收入翻番的计划,10年要翻一番。其实消费没有这么乐观,未来7、8年,消费维持15%左右毛增长的概率非常高,但是消费真正的压力在哪里呢?

  据相关资料,2013年、2014年是中国的抚养比最低的年份,对老人的抚养,对幼儿的抚养负担最轻。但是很遗憾,到2020年增长非常大。2011年的时候,地方财政对养老的资助只占4%,但是到2020年时,很可能就会占到地方财政收入的20%-25%。这个类比适用于家庭,家庭的开支用在抚养上也是很小,但是到2019年就不一样了。所以,老龄化对消费的影响,我觉得在7、8年后就会快速地显现出来。当老百姓觉得抚养有压力的时候,他的消费意愿就会降低。当政府觉得需要它补贴的量非常大,全部的新增财政都补贴进去还不够,还要吃它存量的时候,它新投资的愿望也会降低。

  因此我觉得,回过头看消费,有几个结论是很清晰的:越来越多的中国分支行业,在全球的市场份额的占比将能够接近我们的人口占比,很多行业将达到20%-25%;到2020年以后,中国的消费会减缓;服务业会有非常巨大的增长,我觉得服务业的增长将是爆发性的。

   第二,城镇化,即城市化的问题。城市化问题需要追问几个问题:首先,城市化的速度会这样一直下去吗?没有拐点吗?我认为有拐点。很可能在2019年劳动力的拐点之后,城市化的拐点也会出来,速度会显著放慢;其次,房地产真的会一直供不应求吗?我个人的观点是,房地产未来10年就是供大于求,政府不用调控,房价自然会下来,但是现在没有人相信;再次,商业房的问题。去年,商业房的整个闲置率还不高,只有17%,但是把这些体量加上,到2015年就是灾难性的数字,因此,商业房产的风险一点都不小。相比而言,三、四线城市在新增开发量方面风险较大,一、二线城市对于存量房交易的敏感性是非常大的。此外,房地产的另一个挑战就是互联网,它对房地产的影响非常深远。因此,应该把房地产大的形势看清楚;把自己的成本管清晰;做一些体验性的地产,防止互联网的冲击。

   第三,工业化的问题。当下热议的奶粉问题,我们要到香港搬运“三奶”、“四奶”,现在不仅香港,英国都“限奶”了。中国老百姓这么可爱,冒着犯法的风险,不远万里运奶粉,为什么?当安全跟价格冲突的时候,老百姓选择安全。因此,千万不要认为消费品服务业只要是消费类的、服务类的都是好的,如果你没有办法证明自己可以长期提供安全的产品,我相信消费者会放弃你的。

   第四,投资公司怎么进化自己。要有一些持有性的产业,巴菲特也长期持有,不要老是天天交易,最后政府把钱收走了,你也没有什么钱赚。像服务业,消费长期还是看好的,应该持有的。此外,我觉得还是需要投资的,可以用资产管理的方式规避一些负债率的风险,长期来看还是保险比较好。

  面向未来10年,春暖花开,风和日丽。

节选自 《未来10年会发生什么 有哪些机会?》

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