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​产业探索之军民融合:军工资产证券化发展现状及趋势

2017-07-06 09:36:59小毕 14988

产业探索之军民融合:军工资产证券化发展现状及趋势

一、军工资产证券化发展现状

军工资产证券化可以拓宽军工企业融资渠道,减轻政府的财政负担、解决制约军工产业发展的资金瓶颈。通过并购重组可以进行产业整合、降低发展成本、减少重复建设的浪费。随着军民融合国家战略和混合所有制改革的推进,深化军工集团体制机制改革、加大军工企业整合力度和提高军工集团资产证券化率已经形成共识。

公开资料显示,12大军工集团已全部开展资产证券化运作,合计拥有上市公司102家,但平均资产证券化率仅略高于30%,大幅低于国外成熟军工企业70%~80%的资产证券化率水平。而且,各大军工集团的资产证券化率水平不一,高者超过50%,低者仅20%左右。

我国军工企业的资产证券化率虽然近年有了明显提高,但是仍然远远低于欧美国家水平,中国军工集团资产证券化的现状呈现出“全覆盖、低水平、不均匀、非整体、高共识”五个特征。由于国防军工企业,特别是军工上市公司掌握着大量的高精尖技术,汇集着大量优秀人才和员工队伍,具有良好的公司治理和前瞻的管理团队,并且又有国家的财政大力支持,企业发展前景和业绩增长可期。

二、军工资产证券化的难点

资产证券化是军工集团盘活存量资产、提高流动性,降低融资成本、实现企业价值最大化的重要途径。现实是,这条途径面临诸多“关卡”:

1、军工企业如何进行有效信息披露是一大难题

军工上市公司作为公众公司,有向投资者披露生产经营信息和财务数据的义务,作为军工企业又面临严格的安全保密要求,如何进行有效的信息披露,成为摆在上市公司面前的一大难题。

2、缺乏政策上支持军工集团资产证券化的细则

国家在推进军工企业重组、改制上市方面出台了一系列的配套政策和文件,明确鼓励和支持军工企业资产证券化。但现有相关配套性政策或不够明确,或相对审慎、严格,缺乏可操作性。军工企业资产证券化可能存在控制权之忧,而且资本市场要求较为充分的信息披露与部分核心军工资产涉及国家机密有一定矛盾,导致军工企业改制上市比较谨慎。同时,多层次资本市场尚未健全,与资产证券化有关的政策法规也在修订和完善当中,对军工行业的特殊性考虑尚未做到面面俱到。

3、历史原因影响军工集团资产证券化进程

某军工集团资本负责人表示,军工集团原来是科研体系,不善于做资本,尤其是事关核心武器装备的弹、芯一类产品又难以做到证券化,主客观原因导致了航天、兵器领域的军工集团资产证券化率较低。

三、军工资产证券化发展趋势

根据国金证券研究,2017年军工改革将迈出实质性步伐,军工资产证券化有望成为贯穿改革的主线。随着军工改革的不断深入,军工资产证券化将沿“系统到总体、边缘到核心”资产上市路径推进。当前,我国军工集团已基本完成旗下业务板块的梳理整合,大部分非核心资产已注入上市平台。优质核心军工资产,特别是总装类资产和科研院所下属经营性资产上市值得期待。

市场化改革将激发军工资产活力:目前我国军工企业仍留有计划经济时期国家单一拨款带来的历史问题,加之军工资产自身的结构复杂性与特殊性,我国军工企业面临整体经营效率低下、市场竞争参与能力较弱等经营现状。军工资产证券化是军工资产市场化的过程,其目标是理顺政府跟市场的关系、理顺企业跟市场的关系、完善加强资本市场体系,从而实现整合资产提高效率、最大程度地激发军工资产活力。

军工资产证券化改革路径渐明:随着国企改革的深入推进,我国已步入军工资产证券化的加速阶段。参考十二大军工集团已有的资产证券化经验,我们认为,我国的军工资产证券化将主要沿着两条路径稳步推进--从集团业务系统整合到实现分板块整体上市、从非核心资产到核心军品资产注入上市平台。目前军工集团已基本完成旗下业务板块梳理与整合,为核心优质军品资产上市打下良好基础。

军工上市资产日趋核心:近年来,各大军工集团在核心军品资产的证券化方面均加快步伐,核心军品正以总装类资产和科研院所下属经营性资产为突破口逐步上市。截至目前,已实现证券化的重要军品资产包括部分飞机总装资产、航空发动机资产、小卫星资产、装甲车辆及火炮、大部分军用舰艇总装及船用动力资产。未来,战术级导弹、新一代歼击机、火箭及大卫星总装、航天发动机、核心军工信息化资产、各类科研院所等优质核心军工资产的证券化值得重点期待。

来源:国金证券、新浪网、和讯网