毕友网

毕友网 > 分享 > 转载 > 融资 > 达晨财智董事总经理刘波:硬科技的投资趋势与逻辑

达晨财智董事总经理刘波:硬科技的投资趋势与逻辑

2021-08-30 18:06:58李豪 12229

本文由毕友投研团队根据达晨财智董事总经理刘波先生在毕友百鲲创投直播课第六十一期中的分享整理而成。


嘉宾介绍

16156071522869.jpg

刘波先生,现任达晨财智董事总经理,通讯与大数据投资团队负责人,深耕金融行业,拥有近十年投资经验,任职于达晨财智,专注投资企服与硬科技方向创业企业,并负责达晨旗下相关专业基金运营。

达晨成立于2000年4月,总部位于深圳,是我国第一批市场化运作设立的本土创投机构,聚焦于TMT、消费服务、医疗健康、节能环保领域,以及军工、智能制造、机器人等特色细分行业,已发展成为目前国内规模最大、投资能力最强、最具影响力的创投机构之一。截止目前,达晨共投资企业超过570家,成功退出203家,其中111家企业上市,92家企业通过企业并购或回归推出;累计93家企业在新三板挂牌。


主要观点

硬科技大家都有自己的定义,我认为主流热门的技术、方向,或是前沿预估五年的程度也算是硬科技。在这两年的大背景下“卡脖子”的东西也是硬科技。在国际大背景下,以前不会投资的项目目前也是投资的赛道。从各个渠道来看真正的科技的对抗,科技阵营的对抗主要在于美国和中国的对抗,趋势是没有变的,并且目前看来也是不可逆的。

image002.jpg

影响市场的三个主要因素

对内的团队总结和对外分享浓缩出来一个大的逻辑。科技本身拥有时代属性和国别属性。需要放在大的背景去分析:

第一,中美关系,从“贸易战”到“全面脱钩”。从各个渠道来看真正的科技的对抗,科技阵营的对抗主要在于美国和中国的对抗,趋势是没有变的并且目前看来也是不可逆的。“卡脖子”工程带来的确定性的万亿级市场。电子行业、信息通讯行业、航空航天、人工智能、金融行业、计算机、核技术、能源化工、贸易、光学仪器和其他行业。行业选择可以参考卡脖子工程对应的技术,而这些技术对应的创业企业是我们未来会重点关注的赛道布局。

第二,新冠疫情。能不能重新回到过去,大家的看法还是悲观的。理性来讲短期是不可能恢复的,即使疫情被控制住了,但是像以前那么自由的跨国旅行和交流也不会那么快地回到过去,对重新回到过去持疑问态度,所有的策略、交易、出口都会发生变化。

第三,资本市场。从投资层面来讲,一个主要的要素就是退出。客观角度来讲,以前人民币相较于港股和美股并不是一个好的退出渠道。从2019年开始,科创板第一批挂牌上市和新证券法的正式实施,新三板精选层的正式实施以及创业板注册制首批挂牌上市,可以看出在退出渠道上国内市场在全面看齐国际市场,对风险投资而言这无疑是一件好事。因为创业企业最大的问题就是在前期投入比较少,在不挣钱的情况下怎么样持续地经营。以前实际上不容忍的,今年大家都能看到资本市场有收紧的趋势,可能过程会有一些曲折,甚至官方的主动干预,但是从整个大目标趋势上我们是积极地看多这个事情,资本市场带来的逻辑是向好的。几个要素丰富在一起,对国内的科技、硬科技、新一代信息技术投资带来了比较好的环境保障。

image004.jpg

新一代信息技术/企服与硬科技投资策略

更加微观地考虑,每一个参与经济的实体为什么能够活下来,而我们为什么要去投这些企业?细化到落地的具体要素层面。过去的复盘,我们大概从2012年国内开始投细分赛道去投科技企业。

TMT移动互联网模式创新较多,但是从技术层面来讲,2013年SAAS第一波热潮,2014年云计算;2015年大数据,工信部当时重点推进;2016年DAAS;2017年5G边缘计算;2018年工业互联网和工业软件;2019年下一代网络安全;2020年量子通信;2021年目前风口未知,据我们推测方向有几个。

首先是第二段SAAS,前年开始有很多SAAS企业在美股和港股上市,这个多年来被质疑的商业模式已经得到了很好的验证,尽管业务层面不是纯SAAS,但是从技术,基础设施的迭代和网络应用对于业务场景做到很好的落地实现。

其次是数字孪生,在国家政策层面一直在推进和摇旗呐喊,从我们的角度也能看到一些实质性的情况,例如数字孪生城市级,数字孪生工业级,数字孪生厂级,更多是把虚拟世界和现实世界对接起来做一个孪生态的方式,以虚拟世界的轻干预对现实世界实现指导作用,虽然业务形态目前没有革命性的变化,但是从技术、概念和架构的设计层面来讲,还是具有很不错的前景。我们需要去看新技术的进化,每年一个风口都是技术催动产业的变革,这是投资的一个要素。

image006.jpg

新一代信息技术分为六个方面,分别是下一代通信网络、物联网、高性能集成电路和云计算为代变的高端软件,其主要内容是在于算法、算力和网络基础三个点。不管我们是否愿意,对于算法、算力和网络资源的抢夺已经开始,2020年的竞争只是超出了想象之外,并且2021年到以后,只会加速这个过程。总结来说,支持国内快速发展的因素逐渐遇到了瓶颈,黑天鹅事件的突发导致压力加剧。

1,宏观经济下行趋势(2019年GDP6.1%,2020年预测2.3%),今年政府制定的标准为6%,与2019年的水平是差不多的,我们应该要去习惯新趋势下的增长水平。再加上货币的超发,很多时候经济增长的情况还跟不上资产贬值的速度。对于创业来说已经是两极分化了,有许多创业企业是挣不到钱的。

2,中美脱钩导致的技术,人才和资金的对抗。

3,政府财政支出加剧。2020年的政府财务支出历年最高。政府的支出已经捉襟见肘了,那一些做政府服务的企业现如今面临很大的挑战,包括资金短缺和现金流等问题。

4,人口已进入老龄化。在这个大背景下会衍生出来一些新的市场需求,比如带来的宠物陪伴市场,该市场某一企业最近也处于快要IPO的阶段,当时也受到很多头部机构的追捧。

5,人口变化。

6,新冠疫情。

这些因素结合起来衍生出了许多需求,很多技术型企业单靠技术无法构成市场竞争力,更多的是要结合市场需求,而这些因素可是成为技术落地对标的需求。当然市场目前也有积极层面,从投资的角度来讲,对于创业者来说信心还是足够的,不管是人民币背景还是美元背景,在科技的赛道每年的投资案例数明显是上升的,并且力度会越来越大,从IPO的角度来讲,整个IPO的总量在这几年创了新高,这几年增量改革市场的政策是很明显的,尤其是注册制。虽然今年节奏会放低但是整个大趋势还是良好的,这带来几方共赢的局面,资本市场变得很良性,投资人有了很好的退出渠道,创业者也有了更上一层的平台。

image008.jpg

2021年我们有什么机遇?

去年疫情催出了许多明显且能持续下去的机会。第一,十四亿人口线上业务集中体验,赋能用户价值的线上服务将带来快速的发展;第二,全国政府部门线上服务驱动智慧政府信息化和数字化进程;第三,全行业线上办公,为企业服务类的公司提供了机会。

以前线上办公或者交流软件用得很少,大家都觉得线下交流更好,但是现在看来这种方式已经变得为大家所接受。虽然之前提到过财政支出紧张,但不可否认的是在中国市场,央企、国有企业以及政府在整个市场买方里占很大比重。如果他们的交易方式和业务场景发生变化,新科技对应的机会和商机也会随之发生变化。

在危机管理层面,宅经济、云办公和智慧管理几个方面,都有在疫情的影响下不断涌现的企业并且发展得非常好。在疫情略有反复和大趋势向好的情况下,他们的业绩也都没掉下来,目前看来是不可逆的一个趋势。21天养成习惯,90天形成固定习惯。我们原来认为在疫情结束后视频会议会被抛弃,但现在看来这个是不会的。短视频加应用、云游戏、知识付费、智慧管理对应的社会管理网格化、数据融通智能化以及城市大脑普及化,目前都能看到的特别多的应用场景,并且也有许多企业正在做,也有许多的创业机会。

image010.jpg

2020年是智能化的起点,未来五年智能化将是行业主线。

由于5G、AI、区块链等技术的发展,智能化被驱动,疫情培养市场的应用习惯。以下是一些行业应用:通信侧:5G/6G,数据侧:云计算、大数据、人工智能、信息安全、物联网; 执行侧:机器人、智能工厂;材料侧:新技术驱动。

目前我国许多行业比如石化行业离智能化还有一段距离,甚至是处于数据化和自动化的路上,但是国外的一些工厂和国内的一些创业企业已经开始全面剖析智能化进程,现在的石化企业等都在考虑数字化交付。其中也有很多细节,可以细化到每一个节点上,不同的服务企业能够给出什么样的解决方案都会限制到整体方案的交付,但是整体的趋势是不可逆的。

2020年疫情蕴含的赛道:无接触行业迎来快速发展

无接触行业将迎来快速发展主要归咎于三个因素:技术驱动,需求驱动,成本驱动。可能在以前没有疫情的情况下更多的是单一的消费习惯的改变,但疫情的影响加速和催化了这个改变。例如,云办公强调的是平台能力;在线医疗需要把行业的knowhow能力结合到原来的场景;宅经济更看重计算能力和供应链。

百家云、跟谁学的投资逻辑

百家云定位一站式音视频SaaS平台,2020年10月,B+轮达晨领投数千万。投资逻辑:第一,教育行业市场巨大且高度分散,是为数不多天然适合SaaS化产品的市场;第二,明星创业团队,具备多维度的底层技术创新能力,创立仅3年已成为行业头部。

再比如,投资跟谁学,我们看中的是两点。第一,SAAS化模式。SAAS化模式是最轻量化的方式,可以让创业者更好地回归到本质去做核心技术和产品,也可以保障商业的良性循环。第二点,根据通信场景来看未来的通讯网络加速,包括SDY,RTC技术会保障在线视频工具和服务能力拥有更好的用户体验和交互。由市场上一些已经上市的公司可以看出,整个大趋势是可行的并且用户存量是巨大的。

image012.jpg

“自主可控、进口替代”是未来十年最强劲的创业及投资主题

今年工信部提出的关键基础设施,其核心就在于自主可控、进口替代,这也是未来十年最强劲的创业及投资主体。首先是核心、底层技术方向的投资不断深化;第二是政策推动加市场推动的双重作用下,商机无穷;第三是去美国化,其中信创产业和北斗产业几个要素在2B和2G的商业环境里是很关键的词,并且政府层面也在实际操作;第四是科创板的成功极大地激励了长期坚守这一领域的人民币基金,良好的退出渠道可以保证机构去持续投入和加仓这个领域。

投资案例分享——竹云科技

2019年5月,在B轮达晨领投近亿元,后续也获得红杉、昆仑资本等后续两轮融资。该项目是基于下一代网络安全中零信任,也是IAM领域定位的龙头企业。该企业历史较长,创业时间也不短,但是在基础设施升维后包括数据量的提升和安全维度扩容之后他们找到了应用机会和场景,这就带来了更好的估值和更好的商业模式的探索,现在变成市场上的热门企业。

投资案例分享——中望软件

中望软件在2018年12月、2019年10月接受了达晨连续两轮的投资,现已挂牌上市。该企业是国内工业软件龙头企业,国内唯一同时拥有自主知识产权二三维CAD/CAE/CAM软件厂商,畅销海内外80多国,助力雷神山和火神山快速建设,打破了欧美垄断,国防科工局、工信部、科技部大力支持的国产替代产品。

image014.jpg

下一代通信技术:5G/边缘计算

下一代通信技术一直以来有一些模糊地带,尤其是边缘计算的产品的场景,但是5G的趋势是明显的,不管商业化价值和商业化回报到底匹不匹配,其技术的落地以及商业化元年已经被验证了。超大容量、超高密度连接、超低时延是5G三大方向,可以满足一些原来3G和4G场景里很多有需求但无法满足的难点。其次,基于时延、带宽瓶颈、安全性、能耗等的原因,传统云计算架构已经不能满足5G时代的应用需求,需引入边缘计算全新架构组成云-边-端的新形态。5G虽然带来了网络改良和优化,但是真正端点的情况和业务场景的复杂性并没有降低,边缘计算的一些技术和设备的步入能够相对比较好地优化整个场景,把整个链路做得更好。我们认为5G技术加边缘技术或者其他技术的应用是在工业场景里比较重要的一个突破,也是我们投资未来关注的一个重要的方向。

投资案例分享——视界云

2020年1月达晨对该企业就A+轮领投了数千万的资金。该公司现有的标签在于- 端-边-云全新架构,连接先行。视界云是国内最早一批投入边缘计算技术研发的企业,拥有领先的多云接入管理平台和边缘计算网络平台,这是偏软件测的情况而非硬件层。该公司创始人曾任达晨已投明星企业网宿科技CEO,我们也是希望投资一些连续创业成功的创业者。

image016.jpg

下一代通信技术:量子通信

2020年中科院体系的国盾量子上市,把量子通讯商业化呈现在了大家面前,也是引爆了整个行业。最近北京市政府的市委书记也在提倡集体学习支持量子通讯,中共中央政治局10月16日下午就量子科技研究和应用前景也举行第二十四次集体学习。国家提倡这个项目的核心关键在于以量子通信为一个突破口来支持整个国家前沿技术的投入与研发,增加容错性。当今世界正经历百年未有之大变局,科技创新是其中一个关键变量。我们要于危机中育先机、于变局中开新局,必须向科技创新要答案。要充分认识推动量子科技发展的重要性和紧迫性,加强量子科技发展战略谋划和系统布局,把握大趋势,下好先手棋。尽管现在量子通讯在商业场景中还是偏早,但是我们具有VC属性的投资人应该往前看一步去布局这个方向和赛道。

投资案例分享——中创为量子

中创为量子是国内量子保密通信领域民企开创者,提供点对点、城域、城际、无线链路、星地一体化广域多维度量子保密通信解决方案,定位全球基础科学前沿,受到各级领导关注,也受到《新闻联播》的专题报道。达晨提前布局,2020年8月战略投资其近亿元。

image018.jpg

部分风口是短期被高估、长期被低估:以AI为例

风口每年都有,但是怎样抓住风口是具有挑战性的。从现在复盘2015年以前的风口,大家都能理出来真正的风口。但是现在复盘2019年以后的风口,就会发现是有许多选择的,怎样抓住关键是需要考验人的主观认知,更多的是需要时间去检验。最终出来的结论就是:部分风口短期被低估,长期被高估,比如AI和泛AI领域。

2012年,人工智能赛道元年,资本疯狂的进入,以计算机视觉为代表的企业获得较大额度的资金;2014年至2018年,中国人工智能领域共发生126起退出事件,数量仅为同时期的投资事件的1/20。其中,IPO退出占四成,回报仅为1.83倍;2018年全年有将近90%的人工智能公司处于亏损状态。但从长期来看,人工智能技术落地链条较长,仍然具有广阔前景。

阶段性的高估是一个市场化行为,但长期来看这些技术一定有他的价值。我们认为从长期来看,真正好的标的一定是被低估的,我们有理由去加持这些公司。

image020.jpg

投资人愿意投的标的企业画像

投资人愿意投资的企业,具有以下几个特征:

第一,硬科技,核心技术驱动。现在复盘看以前的投资,真正能被资本市场和被大家所接受的,一定是具有核心技术驱动的。上一代企业有很多是靠商业模式的整合和商业关系的变现,这些企业在特殊时代有他的机会和价值,但到了现在这个阶段,没有硬科技和核心技术驱动,企业很难走远。

第二,质量,效率。这个点关系到企业定位的问题,无论是消费、工业、生产制造方面,大家对于质量的需求在现如今的经济水平下是一个核心需求。其次,从生产端和工业端来讲,效率的提升是一个核心问题。

第三,定制,产品,服务,生态。这些因素关乎着企业商业模式选择,客观地讲,国内现在大部分企业还没到持续生态的地步。大部分的逻辑从一开始的定制型业务、产品型业务、服务型业务(以SAAS举例)、平台型业务到最后的生态型业务。理想情况一定是从后往前选择。目前我们比较拒绝定制型商业模式,至少是需要到服务型层面,定制型业务的瓶颈和成效会遇到很大障碍。

第四,团队,年龄。大龄企业家很难改变自身认知和行事风格,这让他们很难适应市场改变并且对新事物的认知会慢于市场。团队配置问题也是一个关键因素,上一代企业家一个人就能扛起一个企业,但现在更多需要一个团队作战能力。

在回到具体行业情况下,每个行业的顶尖企业家都有一些共性,以同行业顶尖企业家为标准画像去对比创业者,看他是否可能成为这样的人。另外,也可在区域内选择不同行业的顶尖企业与全国市场进行对比。

整理:毕友投研团队分析师 李豪